漫步华尔街(读书 | 《漫步华尔街》:投资入门的经典指南)

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漫步华尔街
荐书第37期
想学投资又不知道看什么?《漫步华尔街》肯定是最好的入门读物之一。
该书最初于1973年出版,修改了十余次,畅销了三十余年仍然火爆。光听到这几个年代数字,就知道此书有多经典了。
即使没听过《漫步华尔街》的人,多半也听过“定投基金”。定投指数基金这个概念,就是被《漫步华尔街》给带火的。“买股票不如买指数基金”——这种观点到今天已经深入人心,但在三十年前,却是开天辟地的洞见。
《漫步华尔街》是一本很全面的投资指南,涵盖了股票、基金、保险、黄金、债券等,还给出了每个人在不同年龄段的投资组合建议。虽然全面,但重点也很鲜明。总的来说,书中主要讲的是股票,毕竟,股市是最激动人心的地方。
从股市诞生之日起,预测股价就成了一批批聪明人关心的话题。连著名物理学家牛顿也痴迷于炒股,曾在股灾中输的一塌糊涂,他由此感慨自己算得出天体运行的轨迹,却算不出疯狂的人心。
但牛顿的失败并没有劝退大家,人们依然执着寻找股市的规律。在诸多繁杂的声音中,两大声音逐渐成为主流,一种叫做“坚实基础理论”,简单来说就是相信股票是有“内在价值”的,用内在价值可以衡量一个公司的股价是否合理;另一种叫做“空中楼阁理论”,认为股票本身没有价值,股价只是大众心情的反应,预测股价,就是预测众人的所思所想。
不难看出,“坚实基础理论”是偏客观分析的,而“空中楼阁理论”是偏心理分析的。
相信“坚实基础理论”的人,发展出了“基本面分析”,也就是研究行业、财报、市盈率,他们根据种种指标,预测公司的股价增长。
相信“空中楼阁理论”的人,发展出了“技术流分析”,从股价的走势图本身,预测股价的涨跌趋势,分析K线图就属于此类。技术流派不关心公司的经营情况,仅从股价图表猜测未来走势。
结果嘛——
以十年为维度,基本面分析还算靠谱,该领域内最优质的基金可以跑赢大盘。但这种成功往往无法持续到十年以上,第二个十年就可能输回来。
问题出在哪里呢?
基本面分析要分析的数据很多,但数据的可靠性无法保证,尤其是财报一项。很多基金经理被假财报给带进沟里。当数据本身有误,基于数据的分析就显然不可靠了。
而技术流分析呢,堪比“玄学”,完全跑输大盘。
鉴于两种分析都有问题,于是华尔街的聪明人把两种分析法给重组了下,得出了综合分析法。综合分析法是既考虑市场,又考虑大众的心情。综合分析法的代表人物是林奇,他的策略是寻找“低市盈率的增长型股票”,取得了巨大成功。
这样的成功总是凤毛麟角的。
总的来说,预测还是太难了。
那普通人就没办法从股市中获利了吗?
有。
如本文开头提到的,《漫步华尔街》给普通人的建议就是买指数基金,让市场替个人做选择。个人很难猜测市场的走向,那就别动脑,买代表市场走向的宽指基金,跟着市场趋势走好了。
书中指出,美股大盘的年增长率是9%,对于普通人来说已经是抵御通胀的绝佳选择。
但不得不说,这个结论也得辩证地来看。
首先是,作者提出买指数基金时,指数基金无人问津,当时买无疑是挖到了宝藏。但到了现在,人人张口闭口都是指数基金,这还是珍稀的宝藏吗?
投资界的悖论就是,当所有人都知道某种独一无二的赚钱办法时,这个办法就会失灵。因为世界的资源是有限的,无法支撑所有人的财富一起“指数增长”。当所有人都以为自己在躺赚时,其实是在共同吹泡泡,而泡沫就快炸了。
实际上,现在已经炸过了一轮。根据《大空头》里的天才投资人巴里的看法,本次美股股灾真凶就是指数基金泡沫,而新冠只是导火索。
第二是,书中提到的“主动型基金”(按各种方法分析选股组合的基金)之所以会输给大盘,部分要归结于美国的扣税和交易成本,并不完全适用于国内。美股交易的扣税高,推高了主动型基金的成本。
第三是,美股过去的整体趋势确实向上,才让指数基金有利可图。但A股就不同了,大盘十年不涨,买A股指数基金的结局可想而知。
其实,我个人更欣赏的是书中建议的选股方法,《漫步华尔街》的作者虽然整体上不推荐选股,但对于想要挑战股市的人也给出了建议。他最推荐的选股方式是“买市盈率相对于其增长前景较低的股票”,这类股票一旦增长就会带来双重收益。
怎么理解这句话呢?
首先,如果把股市的市值看做是众多股东借给公司的钱,那么市盈率反应的是一家公司以当前的盈利水平,多少年可以还清这笔钱。
如果一家公司的盈利水平持续增长,还清欠款所需要的时间就越来越少。比如第一年的盈利是1万,股市市值是10万,市盈率是10。第二年的盈利是2万,市值还是10万的话,市盈率就是5了。
就这样,随着盈利增长,市盈率会降低。市盈率一低,更多人就会购入股票,推高市盈率。
于是最开始买股票的人,会享受到盈利和市盈率一起增长的双重好处。所以按这个方式选股票,是比较推荐的。
这个角度,也解释了之前有读者问到的,为什么有的公司市盈率始终很低——因为公司的增长率低。某种意义上,市盈率反应了人们对该公司的增长预期。只有高增长的行业才会有高市盈率。
以上就是我读到的主要内容。此外,《漫步华尔街》里也讲到乐保险、债券、黄金乃至合法避税等,有兴趣推荐大家读一读。
祝,周二愉快。
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